Herding behaviour and stock market performance

• Main Author: Πριόβολος, Ηρώδης
• Other Authors: Priovolos, Herod
• Language: Greek
• Published: 2022
• Subjects: Θεωρία αποτελεσματικής αγοράς; Συμπεριφορική χρηματοοικονομική; Συναισθήματα; Ψυχολογία; Αγελαία συμπεριφορά; Efficient market hypothesis; Behavioral finance; Emotions; Psychology; Herding behavior

Σε αυτή την εργασία εξετάζεται η Αγελαία Συμπεριφορά στο Ελληνικό χρηματιστήριο αναλύοντας εβδομαδιαίες αποδόσεις από 2 Φεβρουαρίου του 2014 έως 12 Ιούνιου του 2022. Θα ξεκινήσουμε την εργασία μας με τη θεωρία της αποτελεσματικής αγοράς η οποία θεωρεί ότι όλοι οι επενδυτές είναι ορθολογικοί και όσοι συμμετέχουν στην αγορά έχουν τις ίδιες αποδόσεις σταθμισμένες για το ρίσκο που αναλαμβάνουν. Στη συνέχεια, θα δούμε τη συμπεριφορική χρηματοοικονομική η οποία μελετάει τη συμπεριφορά των επενδυτών υπο το πρίσμα της ψυχολογίας. Η οποία θεωρεί ότι οι επενδυτές δεν είναι πάντα ορθολογικοί όπως λέει η θεωρία της αποτελεσματικής αγοράς αλλά διακατέχονται από συναισθήματα, από προκαταλήψεις, οι οποίες επηρεάζουν τις αποφάσεις τους, είτε στη ζωή τους είτε στις επενδύσεις τους και παρέχει εξηγήσεις σε ανωμαλίες που δημιουργούνται στις αγορές όπως τα κραχ του χρηματιστήριου. Μία από τις πολλές προκαταλήψεις που θα δούμε στην εργασία και που εξετάζει η συμπεριφορική χρηματοοικονομική είναι η συμπεριφορά της αγέλης. Δηλαδή, ότι οι άνθρωποι μιμούνται και παίρνουν αποφάσεις μιμούμενοι τη συμπεριφορά άλλων επενδυτών. Για να ελέγξουμε αν υφίσταται η αγελαία συμπεριφορά στο Ελληνικό χρηματιστήριο θα χρησιμοποιήσουμε το μοντέλο της διαστρωματικής μέσης απόλυτης απόκλισης των αποδόσεων των μετοχών (CSAD) των Chang, Cheng & Khorana (2000). Σύμφωνα με τα ορθολογικά μοντέλα τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων, η διασπορά των αποδόσεων των μετοχών αυξάνεται με την απόδοση της αγοράς. Όμως αν οι επενδυτές της χρηματιστηριακής αγοράς ακολουθήσουν τη συμπεριφορά άλλων επενδυτών αυτή η γραμμική σχέση διαταράσσεται και η διαφοροποίηση του κινδύνου δυσκολεύει. Στην έρευνα μας για το χρονικό διάστημα που εξετάζουμε δεν βρίσκουμε ενδείξεις συμπεριφοράς αγέλης είτε συνολικά για όλα τα έτη είτε για ανοδικές ή πτωτικές εβδομάδες είτε στην ανά έτος ανάλυση. Άρα, η Ελληνική χρηματιστηριακή αγορά δείχνει να είναι αποτελεσματική τουλάχιστον όσον αφορά την μία από τις προκαταλήψεις της συμπεριφορικής χρηματοοικονομικής την αγελαία συμπεριφορά.